新三板监管和交易中时有乱象发生

新三板市场愈演愈热，在市场火热的背后，有些挂牌企业逾越新三板监管和交易相关法律法规，内幕交易、操纵股价、信息披露不及时等乱象时有发生，这给现有的监管和交易制度带来挑战。

日前，新三板公布了自2014年以来10家挂牌企业和相关中介机构的违规行为。股转系统披露了挂牌企业及高管的违规行为，对5家督导不力的主办券商进行了7次约见谈话。5家被点名的主办券商包括：齐鲁证券、山西证券、中原证券、中信建投和东方花旗。

目前股转系统针对企业及主办券商等中介机构的违规行为点名批评，已经释放出“监管趋紧”的信号。根据《自律监管措施信息表》，齐鲁证券是唯一一家被3次点名的主办券商。该券商主办的凯英信业存在违规行为，“未及时更正2012年年度报告；未按规定披露会计差错更正应披露信息”。股转系统对该公司采取的监管措施是“出具警示函、要求提交书面承诺”。作为主办券商的齐鲁证券也因“未能履行持续督导职责”被股权系统采取“约见谈话、要求提交书面承诺”的监管措施。

目前，被证监会点名调查的新三板企业有红豆杉、九鼎投资、华泰集团、现代农装、春茂股份、易同科技、华恒生物、中科招商、国贸酝领、奥美格、宏泰矿业、中海阳共计12家。其中，红豆杉、九鼎投资、中科招商遭受调查的原因是其股票价格暴涨暴跌。

据我们这些新三板律师们的分析，新三板挂牌企业大都是小微企业，本身存在通过包装的方式对其公司的现状、盈利能力、未来发展状况进行美化，信息不对称易吸引大量投资者陷入，造成股票被扎堆抢购。其次，新三板协议转让制度使得挂牌公司的真实股票价值难以通过交易价格体现。挂牌企业在协议转让过程中，为了吸引投资者进入，极易通过违规交易让公司股价大涨来扰乱投资者的投资决策。再次，新三板不设涨跌停制度，虽然在一定程度上有利于新三板市场的自由化，也助推了新三板的火热程度。然而，对于新三板这个管理和发展都尚未成熟的年轻市场，这种制度也助推了不少股票单日暴涨暴跌的非正常交易。此外，挂牌企业借市值管理的名义进行内幕交易，通过操纵股价上涨的方式来推高市值，也给新三板市场造成了混乱。

新三板市场存在的乱象已严重影响新三板市场的正常监管和交易秩序，以及其合理的价格形成机制。这不仅加大了投资者的投资风险，也在一定程度上阻碍了整个资本市场的健康发展。因此，新三板的交易制度亟待完善，这包括市场监管制度和交易制度的完善。与此同时，规范市值管理也迫在眉睫。股价应合理反映企业自身发展情况，新三板挂牌公司的投资价值才能得到更好体现。